La metodología planteada por Morningstar (en adelante MS)
para reconocer los mejores fondos de inversión, así como las operadoras más
destacadas, tiene el objetivo de identificar a quienes hayan generado mayor
valor para los inversionistas. Si bien
el plazo de análisis de MS se basa en el último año, que se comparte con la
periodicidad de los premios, también se busca que los premios tengan una
consistencia en el tiempo y no que únicamente en los últimos 12 meses hayan
tenido un rendimiento excepcional que no se mantuvo en el pasado reciente. Los
premios deben demostrar sólidos rendimientos durante un año, y también en su
rendimiento ajustado por riesgo a tres años, dentro de cada una de las
categorías en las que participa, tanto para los fondos como operadoras. En el
caso de los fondos, para ser considerados, al menos debieron superar 50% de los
fondos en su categoría en dos de los últimos tres años. Para MS lograr el
reconocimiento del mercado en cuanto a la entrega de los premios, está
sustentado en que la metodología sea clara y transparente entre los
participantes.
SISTEMAS DE PUNTUACIÓN
La metodología de los
premios está diseñada con valores cuantitativos y cualitativos, en
los que el objetivo es poner un piso parejo para la competición entre los
diversos participantes, que permite no sólo ofrecer el reconocimiento a esta
dinámica, sino que el público inversionista sí lo contemple como una
herramienta de análisis. La puntuación
por rendimiento = 80%de la puntuación total. En el plazo de un año: 25% de la puntuación total, basado en el
percentil de rendimiento a 1 año sobre su categoría MS, y en el plazo de tres años: 55% de la puntuación total, basado en el
percentil de rendimiento a 3 años dentro de su categoría MS. La puntuación por Riesgo = 20% de la
puntuación total. En el plazo de
tres años: 20% de la puntuación total, basado en el percentil del rating de
Riesgo de MS a 3 años dentro de su categoría MS.
REVISIÓN CUALITATIVA
Entre los elementos que se consideran en esta
circunstancia se encuentran los siguientes: todas las clases de fondos de
inversión institucionales serán eliminadas a menos que realmente sean accesibles
a los inversionistas individuales. Aquellos fondos que se consideren de difícil
acceso para el inversionista individual serán excluidos. Cualquier fondo que no
haya tenido un rendimiento superior a la mediana de su categoría MS en al menos
dos de los últimos tres años naturales no será considerado, a menos que los analistas cualitativos de MS
consideren lo contrario.
En el caso de las
operadoras, los analistas de MS revisarán puntuaciones
resultantes y podrán descalificar a una operadora si encuentran razones de peso
para ello. Entre otras, la pérdida de un talentoso equipo de gestores,
incrementos notables de los costos de los fondos, no disponibilidad de los
fondos en el mercado en cuestión, absorción por otra firma, etc…Cada
descalificación ha de ser aprobada por el líder del equipo de análisis de MS.
El fin de estas comprobaciones es prevenir la entrega de un premio a una firma
sobre la cual no existan garantías suficientes para pensar que podrán repetir
los rendimientos pasados, debido a factores estructurales, para lo cual también
el grupo de análisis lo considerará.
EL RATING DE MORNINGSTAR
Para considerar bien
un fondo, fijarse únicamente la rentabilidad de un fondo (aunque sea a largo
plazo) como criterio único de elección sería un error. Además de la
rentabilidad, hay que tener en cuenta el riesgo del fondo (a misma rentabilidad
es preferible un fondo que presenta menos riesgos, es decir que registre menos
fluctuaciones en sus rentabilidades) así como todas las comisiones que cobra el
fondo (no sólo las de gestión y de depósito que se descuentan diariamente del
valor liquidativo sino también las de suscripción y reembolso que influyen
igualmente en la rentabilidad final que obtendrá el partícipe).
Todos estos criterios (rentabilidad, riesgo y comisiones)
los ha tenido en cuenta Morningstar para elaborar su particular Rating
Morningstar, rating que se traduce para el fondo en un determinado número de
estrellas. El 10% de los mejores fondos reciben cinco
estrellas, el 22,5% siguiente cuatro estrellas, el 35% siguiente tres
estrellas, el 22,5% siguiente dos estrellas y el 10% de los peores fondos sólo
una estrella. (Ver cuadro abajo adjunto)
El Rating Morningstar es un rating exclusivamente
cuantitativo, es decir se basa únicamente en cálculos de
rentabilidad y riesgo pasados (más concretamente, los cálculos se efectúan cada
mes y se basan en los datos mensuales de los últimos tres años). No interviene,
por lo tanto, ningún factor subjetivo o cualitativo en la valoración del fondo.
Otra de las características del Rating Morningstar es que es un rating europeo.
Es decir, el universo con el que se compara un fondo no son los fondos
distribuidos en España sino todos los que se comercializan en Europa. Ello
permite que cada fondo tenga uno y un solo rating independientemente del país
en el que se comercialice. En realidad Morningstar calcula un Rating a 3 años,
un Rating a 5 años y un Rating a 10 años y el Rating que se publica en las
fichas de los fondos (lo lamamos el Rating Global) es una media ponderada de
estos tres ratings.
- Evidentemente si el fondo tiene más de 3 años pero menos de 5, el Rating Global coincidirá con el Rating a 3 años.
- Si el fondo tiene más de 5 años pero menos de 10, el Rating Global será la suma del 60% del Rating a 5 años y 40% del Rating a 3 años.
- Si el fondo tiene más de 10 años, el Rating Global será la suma del 50% del Rating a 10 años, del 30% del Rating a 5 años y 20% del Rating a 3 años.
Ahora bien, no todos
los fondos reciben estrellas. Hay
situaciones en las que es imposible establecer un rating: por ejemplo, cuando
la vida del fondo es inferior a tres años, cuando no hay información
suficiente para que el fondo sea incluido en una de las categorías Morningstar,
cuando el fondo ha sufrido importantes cambios en su estrategia de inversión y
sus datos de rentabilidad histórica no son por consiguiente tanto relevantes, o
cuando no hay suficientes fondos similares para establecer una clasificación.
Como conclusión,
recordar que de la misma forma que la rentabilidad pasada no garantiza la
rentabilidad futura, el Rating Morningstar tampoco es un indicador de buen
comportamiento futuro. Pero sí sirve como primera guía para comparar fondos
dentro una misma categoría. También es bueno recordar que el Rating
Morningstar, por sí sólo, no debe ser el único criterio a tener en cuenta para
elegir un fondo de inversión. Existen además otros rating como por ejemplo los
de VDOS y Lipper.
En la siguiente dirección de internet
aparecen los Fondos catalogados con 5
estrellas por VDOS (http://www.quefondos.com/es/fondos/ranking/cinco_estrellas/)
y con 5 estrellas por Morninstar después
de selecionar ese criterio (http://tools.morningstar.es/es/fundscreener/default.aspx?Site=es&LanguageId=es-ES).
Luis Hernández
Guijarro. Asesor de Inversiones en ETICA PATRIMONIOS EAFI. Asesor Financiero
Europeo (EFA), Analista Financiero Europeo (CEFA). Miembro de la European
Financial Planning Association (EFPA) y del
Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF).
https://es.linkedin.com/in/luishernandezg
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